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商业贸易行业:海外巡礼系列之苏富比,百年拍卖行

发布时间:2017-01-03    研究机构:广发证券

月度观点:聚焦新零售,守望真成长12月“新零售”主题持续火热,引领行业在市场调整中大幅跑赢指数。

在遍历超市、便利店、百货、专业市场各个细分业态后,“新零售”主题行情更加聚焦超市便利店板块。主题催化行情之后,下一阶段的“新零售”或将更加聚焦,对“新零售”本质理解的重要性凸显。

我们认为与过往O2O强调的引流逻辑不同,新零售强调的是线上数据对线下选品层面的改造,即在O2O引流基础上,解决成交转化问题。商超便利店有望成为本轮新零售改造的第一站,行情有望延续:1)商超标品且高频的特点更加适用互联网用户画像下的品类改造;2)大量商超公司徘徊于盈亏平衡附近,主观变革意愿强烈;3)对电商公司而言,选择高频(粘性高)低价(易拓展)的商超品类同样有利于其线下消费场景和用户习惯的快速建立。重点推荐具备供应链优势和变革改善预期的龙头标的,推荐百联股份(直接持有联华超市20.03%股权,集团持有22.7%股权)、中百集团、永辉超市、红旗连锁(中民财智增持4.99%)。

全年维度看,我们在年度策略中强调的小市值转型和跨年成长逻辑依然适用。尤其成长股历经四季度以来的调整并考虑估值切换,当前位置已具备中长期参与价值,核心推荐青岛金王、南极电商等。小市值转型标的关注爱迪尔、赫美集团、ST人乐等。另外,考虑到国企改革的进一步推进,上海、广东等重点区域的国企标的同样值得关注。

1月推荐组合:永辉超市、中百集团、青岛金王、南极电商、苏宁云商。

月度专题:海外巡礼系列之苏富比——百年拍卖行苏富比起源于1744年伦敦,也是纽交所最古老的上市公司。其拍卖金额仅次于佳士得,但大师级拍卖藏品全球第一。从公司的经营历史可以发现行业呈现两个特点:1)周期性,大多数年份公司估值稳定,但个别年份会出现波动,长期动态PE在11-30倍之间,动态PS在1.5-4.5之间;2)集中度较高,2015年全球拍卖中佳士得、苏富比市占率分别为30.9%、28.4%,使得公司长存的核心竞争力主要在品牌、专业鉴定、定价能力三个方面,佣金率在12.5%~25%之间。在行业成熟的背景下,公司正处于向互联网拍卖、高端地产酒庄等多元化发展转型之际,本文对行业特点和经营数据进行了详细分析,以便对A股宏图高科(600122)(拟收购匡时国际)的投资提供参考。

风险提示终端消费持续疲软;业绩低于预期;市场整体波动。

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