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宏图高科:业绩增长56%,继续关注门店转型

发布时间:2017-11-01    研究机构:华泰证券

宏图高科(600122)发布2017年三季报,公司前三季度业绩增长56.49%

宏图高科发布2017年三季报,报告期内公司实现营业收入140.93亿元,同比下降6.22%,实现归母净利润4.66亿元,同比增长56.49%。其中第三季度公司实现营业收入55.32亿元,同比下降10.55%,实现归母净利润2.46亿元,同比增长55.09%。公司业绩符合预期。

主业营收略降,匡时国际并表与投资收益带动公司业绩增长

分业务看,报告期内公司主业电子商贸业务实现营收119.36亿元,同比下降7.33%,预计与门店改造与关店有关;工业制造业务实现营业收入17.12亿元,同比下降10.16%。此外报告期内公司同比新增艺术品拍卖与金融服务业务,分别实现营收1.57亿元/0.78亿元。公司业绩增长的主要原因为1)匡时国际并表实现净利润约0.75亿元;2)处置北京妙医佳信息技术有限公司获得投资收益0.29亿元,减持华泰证券股票获得投资收益1.82亿元(较去年同期增加1.45亿元);3)取得江苏银行2016年度分红投资收益增加0.178亿元。

门店转型提升公司盈利能力,拍卖业务扩张华东布局

报告期内公司继续实施门店转型战略,加大门店内新奇特产品导入,目前宏图Brookstone门店已经覆盖上海、北京、杭州、南京、武汉等众多一二线城市。近两年公司将对宏图三胞传统门店进行密集改造,改造完毕后门店内新奇特产品占比将有不同程度增长,门店盈利能力亦将获得大幅提升,据我们调研了解,宏图Brookstone店毛利率可达20%-50%(视新奇特整体占比与品类构成而定),远高于公司传统门店。拍卖业务方面,公司于6月公告成立匡时国际上海分公司扩展华东地区业务,这将为匡时业绩增长打开新的空间。

维持“增持”评级,继续关注门店转型前景

我们认为公司导入新奇特产品&体验化布局的转型方向直击传统零售痛点,转型完成后公司3C零售业务竞争力将显著提高,并带动公司2018-2019年零售业务业绩较大幅度提升。公司原主业(零售+工业制造)根据门店改造后业绩增速(25%-30%)给予2017年20-25倍PE,拍卖业务参照可比公司苏富比(2017年约35倍PE)给予一定折价即2017年25-30倍PE,并叠加公司所持有的金融股权资产价值(2017.10.30)约40.3亿元,合计公司整体市值约139.29-161.56亿元,对应目标价12.07-14.00元,维持公司“增持”评级。

风险提示:新奇特产品销售情况不达预期;拍卖行业景气度下滑。

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