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宏图高科2012年一季报点评:业绩符合预期,稳健增长不改

发布时间:2012-04-24    研究机构:中信证券

业绩符合预期。2012年一季度公司实现总收入41.77亿元,同比增长9.22%,实现归属母公司净利润6269.19万元,同比增长3.55%,实现摊薄后每股EPS0.06元/股,业绩基本符合预期。

扩张加速增加当期费用,但毛利率水平稳步提升。2011年底公司共有门店251家,净增加60家门店,扩张提速。目前新开门店仍处培育期,受此影响公司一季度工资、房屋、广告促销费等同比大幅增加,导致销售费用率同比提高0.92个百分点至3.97%,期间费用率同比提高1.65个百分点至7.55%。

2012年一季度公司毛利率同比上升1.77个百分点至10. 12%,主要是受益公司销售规模扩大的同时继续优化供应链,推进集采与直供,带来的产品毛利率提升。

加速扩张与治理优化并举,稳健增长可期。2012年公司连锁拓展将“优化东部、夯实西南、进军中原”,预计2012年新开门店70-80家,2013/2014年或超100家,扩张提速。同时,公司2012年将进一步推进供应链与门店优化,加强集采/直采;基于IT系统优化库存与门店品类管理,提升单店盈利能力。

另外,预期2012年公司地产业务剥离将完成(可能增厚2012年EPS0.27无)。

公司电子商务2011年底上线,预计2012年仍将处在摸索阶段,因此短期难以给公司带来业绩贡献。

风险因素:宏观经济低于预期、地产公司股权出让存在不确定性,公司扩张速度低于预期,人才不足风险、市场无序竞争影响公司守法经营盈利风险。

盈利预测、估值及投资建议:我们维持公司2012-2014年整体EPS分别为0.48/0.27/0.35元的预测,其中IT连锁EPS分别为0.18/0.24/0.33元,连锁主业以2011年为基期未来三年CAGR28%。考虑公司行业地位,管理效率以及未来中西部拓展空间,以主业PEG=1为估值参考、主业合理价值为5.00元,对应2012/2013年主业28/20倍PE,加每股地产NAV0.27元、华泰证券股权价值1.13元算得公司合理价值为6.40元。维持现价4.62元的“买入”评级。

申请时请注明股票名称