移动版

宏图高科:股权激励行权条件不高,产生费用有限

发布时间:2013-03-18    研究机构:华泰证券

公司披露股权激励计划,拟向激励对象授予权益共计4070万份,其中3150万份股票期权(首次授予股票期权2850万份,预留300万份)、920万股公司限制性股票,合计占公司总股本比例3.59%;激励对象包括董事、高管,以及重点包括子公司宏图三胞在内的核心经营管理人员,显示出公司重点开拓IT连锁业务的战略意图;股票期权行权价为4.2元,限制性股票的授予价格为2.1元;股票期权行权条件/限制性股票解锁条件为四个行权期内,2012/2013/2014/2015年净利润分别较2011年增长不低于15%/30%/45%/60%(预留部分的行权条件从2013年开始算起,净利润增速等同于首次授予部分的要求)。

行权条件并不高,我们预计行权的可能性较大。我们按照公司披露的行权条件测算了每个行权期所要求的业绩复合增速,得出2012/2013/2014/2015年相对2011年复合增速分别为15%/14.02%/13.19%/12.47%,此业绩增速并不算高,我们认为激励对象行权的可能性较大。若按照我们此前对公司的盈利预测,在不考虑房地产业绩贡献的情况下,公司2012年净利润增速仅为4.77%(主要为IT连锁主业贡献),公司在年报即将披露之时公告股权激励方案,且行权条件中要求2012年净利润增速15%,我们判断房地产业绩将在2012年有所体现,预计公司2012/2013/2014年房地产(上水园项目)分别结算1/2/3万平米,分别贡献EPS0.03/0.06/0.09元。

股权激励产生的费用有限,预计此次方案的实施效益大于成本。假设授予日为2013年7月1日,授予日市价与授权价格相同,则2013/2014年首次授予的股票期权与限制性股票合计需摊销的费用分别为1052.59/1655.03万元,分别占2013/2014年管理费用的比例为2.91%/3.39%。我们认为此次股权激励产生的费用相对有限,预计公司管理层(尤其是宏图三胞)经营效率的提升将大于成本的增加,目前公司在IT连锁业务方面不断寻求新的发展模式,这种求变的管理理念值得肯定,但经营效果仍需接受市场考验,我们将对其进行持续跟踪。

我们调整公司的盈利预测,考虑地产业务的业绩贡献、股权激励计划实行后带来的管理费用的提升以及股本增加对EPS的摊薄,预计2012/2013/2014年EPS分别为0.21/0.25/0.28元,剔除房地产后的EPS分别为0.18/0.19/0.21元。我们认为,股权激励将带来公司经营效率的提升,IT连锁业绩有望改善,同时房地产项目的陆续结算将贡献较多业绩增量,目前的股价较4.2元的行权价仍有安全边际,暂维持“增持”评级。

申请时请注明股票名称