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宏图高科:线下门店结构调整、线上全渠道发力、辅业稳健经营推动整体业绩稳定增长

发布时间:2014-04-01    研究机构:申万宏源

投资要点:

13年业绩符合预期:公司实现收入159.14亿,同比增长11.7%;实现归母净利润2.77亿,同比增长17.89%;扣非净利润2.44亿,同比增长21.72%;EPS为0.2446元,加权平均ROE为4.83%。其中13Q4实现收入47.51亿,同比增长22.98%,归母净利润0.72亿,同比增长34.57%。公告每10股派息0.3元。

双线协同发力助商业收入稳定增长:报告期内IT连锁业实现收入130.20亿(占比81.81%),同比增长14.12%,实现净利润1.83亿(占比66.06%),同比增长10.90%。13年共新开门店223家,关闭94家,净开门店129家,截止13年底门店总数450家左右,并实现湖北、深圳新区域的发展。商业收入增长来自四个方面:其一,在门店结构上,增加超市店、百货店等店中店比例,同时关闭部分低效门店,在精简人员的同时门店坪效得到提升;其二,公司在线上积极需求合作,在自有平台慧买网外,宏图三胞天猫旗舰店于12年10月上线,经过1年多的发展,实现了PC和网络设备销售排名位列天猫排名前10,其中,“6·18”促销当日天猫旗舰店实现收入上亿元,我们从产品总销量估算公司13年天猫店收入在15亿左右;其三,“红快服务”13年快速发展,已建成拥有服务人员2000余名,网店400余家的服务团队,13年收入占比提升30%,作为公司售后服务的一部分,“红快服务”以高质低价的服务,有效提升了3C市场的客户认可度;其四,信息系统及供应链进一步完善,重点优化补货系统,对附件产品实现单品绩效淘汰制度,提升公司门店运营效率。

“订单增量+渠道拓展”助光电缆、打印机业务增长:制造业实现收入23.85亿,同比下降6.03%;其中,无锡光电线缆公司在国家电网、南方电网等多家电力集团订单上实现突破,报告期实现收入9.58亿,同比增长29.81%;打印机业务在扩大线下销售渠道的同时,成功入驻京东商城,实现线上线下协同发展,报告期内共计销售21万台,同比增加7.36%,实现收入2.76亿元,同比增长1.10%;而通讯设备继续按照规划收缩,报告期内顺利完成了剩余业务形成的430万元回款工作,通信设备分公司正式进入压缩、转型、停业状态。

上水园二、三期销售确认增厚地产收入。公司13年房地产实现收入5.09亿,同比增长69.10%,实现净利润8885万元(占比31.77%),主要系上水园二期、三期项目销售收入确认所致。公司上水园项目总计建筑面积25万㎡,已进行三期开发。其中,上水园一期共4万㎡,销售收入已于2009年全部确认完毕;二期、三期分别为别墅及小高层,根据工程进度和销售分别在2011-2014年内确认收入。截止2014年2月,公司上水园项目已或销售许可的面积达17万㎡,按照之前的开发进度,我们认为上水园还可继续为公司贡献2-3年的房地产收入。

门店调整助人工、租赁成本下降。公司期间费用率为7.19%,比去年同期减少1.58个百分点;其中,销售费用率为3.98%,比去年同期减少1.59个百分点。公司报告期新开门店以60-300㎡的店中店为主,同时主动关闭了部分面积在1000-1500㎡的独立店,实现了人员精简和门店整体面积的下降,人工人本、租赁费用得到有效控制,助整体费用率大幅下降。

“慧买+天猫+微信”,电子商务发展步入快车道。公司旗下拥有宏图三胞天猫旗舰店、慧买网两大B2C平台,及微信公共号O2O平台。天猫旗舰店定位为路由器、智能手机、笔记本电脑等电子产品的B2C销售平台,2012年10月上线以来,获得较大成功,我们预计在13年贡献收入约15亿;慧买网为公司自建B2C平台,现主要提供一站式装机及配件购买服务;微信平台作为公司移动互联的桥头堡,于14年初开始试运行,可为客户实现优惠推送、电子会员、在线维权、积分兑换等服务,公司寄希望通过微信平台发展更多新会员,扩大客户群体。我们认为,公司旗下450家门店覆盖200多座城市,线下渠道门店丰富。作为售后的一部分,“红快服务”以高质低价服务,运营多年来已形成良好口碑,使得顾客在宏图B2C平台购物无后顾之忧。强大的线下能力是未来公司B2C业务增长的核心竞争力。

维持盈利预测,维持增持。在零售景气度向下、3C产品受电子商务冲击的大环境下,公司作为3C产品零售商,依然能够维持收入利润的高速增长的原因在于:其一,优化门店结构,提升门店坪效,有效了人工、租赁成本的上升;其二,公司积极探索线上渠道,线下门店+优质IT服务的支撑下,公司电子商务后来居上实现跨越发展;其三,制造业、地产等业务亦为公司业绩保驾护航。此外,根据公司股权激励方案,14、15年净利润至少需要达到年均7.75%才能触发后续行权条件,这亦是未来公司业绩增长的“底线”。我们维持增持的投资评级,维持盈利预测,预计14-16年EPS为0.27、0.31、0.34元,对应当前股价PE为19、16、15倍,维持“增持”评级。

申请时请注明股票名称