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宏图高科公司深度报告:创新激活商业+文化双场景,业务成长与金融变现空间广

发布时间:2016-07-27    研究机构:海通证券

投资要点:

商业+文化+金融多元平台,股权激励充分。宏图高科(600122)目前主要从事IT连锁、工业制造、房地产开发和金融投资等业务,考虑并购匡时拍卖完成后,将形成商业、文化、金融多元化平台。公司2015年收入187亿元,同比增长7.1%;归属净利4.2亿元,同比增长15%,主要来自电子商贸业务。公司控股股东三胞集团持股21.6%,公司员工持股和股权激励合计授予股权比例超7%。

3C连锁转型新奇特产品+体验业态,聚流增利。公司旗下3C连锁业务为宏图三胞,在全国共有456家门店,广泛分布于东部省份。近5年3C连锁业务收入和净利CAGR分别为11%和12%。扁平化的直采供应链、低成本扩张的多元化渠道、专业售后服务构成公司传统3C零售核心优势。

基于现有的3C连锁优势,公司将加大新奇特产品占比,提升门店互动体验,大幅提升线下聚客能力和毛利率。公司目前大多数门店都已引入新奇特产品,包括机器人、可穿戴设备、智能家居、生活创意产品等。在供应链端,公司联手Brookstone和IDT,构建完整的新奇特产业链;门店端也向体验式展示转型,每种商品均为客户提供现场试用体验,吸引客户前来体验和购买。

收购匡时国际,进军艺术品拍卖,发展延伸空间充足。公司拟以12.97元/股合计27亿元价格发行股份购买匡时国际拍卖公司全部股权,并募集配套资金不超15亿元,用于连锁店面拓展、匡时国际增设子公司等项目。全球艺术品拍卖市场2015年规模达160亿元,近年呈增长趋势。中国为第二大市场,将随高净值人群壮大而持续增长。匡时国际在国内位居成交额前三,在品牌形象和信誉、客户资源以及专业人才等方面具备核心优势。匡时国际未来有望通过在国内外继续开拓市场、拓展非书画品类拍卖、开展艺术品投资以及艺术品电商等方面持续拓展,支持业绩的持续提升。

结合商业+文化场景,构建金融生态圈变现流量。公司金融类资源包括具备支付牌照的子公司国采支付、控股子公司宏图小贷以及持有锦泰期货、华泰证券、江苏银行等公司股权。未来公司和集团将继续筹备理财、征信、消费金融等多项牌照,构建全面的金融服务基础。公司将利用商业流量,发展消费相关金融业务;以及依托艺术品拍卖,发展艺术品相关金融业务潜力大,空间广阔。

盈利预测和估值。假设公司2017年全年并表,预测2016-18年收入分别为204亿元、226亿元和245亿元,同比增长9%、10.9%和8.3%;归属净利为5.24亿元、8.11亿元和9.5亿元,同比增长24.4%、54.6%和17.2%。考虑定增摊薄股本影响,2016-2018年EPS为0.46、0.56和0.65元。其中2017年原有业务、拍卖和投资收益分别贡献EPS0.34元、0.14元和0.08元,参照可比公司估值,前两项分别给予30倍和35倍目标PE;持有金融股权每股公允价值为2.6元,合计对应目标价17.65元,首次覆盖给予“增持”评级。

风险因素:3C及新奇特产品需求下滑;艺术拍卖市场波动风险;定增进程风险。

申请时请注明股票名称