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宏图高科:收购匡时国际切入艺术品拍卖行业,金融场景化再下一城

时间:2016-12-09    机构:广发证券

五大业务板块,以金融为核心布局线下场景。

公司发布公告拟现金收购匡时国际100%股权,若此次收购完成宏图高科(600122)旗下将有有五大业务板块:3C连锁、工业制造、文化艺术拍卖、地产、金融。集团未来将把宏图高科打造成以金融为核心,不断布局新的线下消费场景,通过金融服务各版块业务并把业务做大做强。公司目前以3C连锁为主(占比超过80%),2015年总收入187.1亿(+7.11%),公司通过收购万威国际、美国Brookstone优化供应链,从而实现逆势增长,2015年实现归母净利4.22亿(+14.96%),扣非净利2.99亿(+11.29%)。

收购匡时国际布局艺术品拍卖市场。

宏图高科拟现金收购匡时国际100%股权,标的估值22亿。匡时承诺收购首期款到账当年及之后两年净利润分别不低于1.60亿、1.85亿、2.15亿元。公司春拍交易额25.6亿(超过15年全年),完成承诺业绩概率较高。

本文重点分析了艺术品拍卖市场及龙头公司(苏富比、保利),行业呈现两个特征:周期性,一般5-6年一个周期,上一个拍卖高峰是2011年,2016年有行业回暖迹象;马太效应,强者恒强市场集中度呈现提高趋势。

公司的核心竞争力主要体现在三点:品牌、专业性、定价能力三个方面,匡时国际专注书画,创始人有较强的书画造诣和鉴赏背景,在品牌和专业性上已经形成了自己的竞争壁垒,成交率也位于行业前十的平均水平。

盈利预测及投资建议。

(1)宏图高科传统主业为3C连锁,2015年扣非净利实现2.99亿;(2)持有华泰证券、江苏银行、国采支付等金融资产的市场价值超过40亿;(3)收购匡时增厚公司业绩。不考虑匡时国际并表,预计公司16-18年归母净利润3.71亿、3.94亿、4.41亿,若考虑匡时国际并表公司16-18年归母净利5.31亿、5.79亿、6.56亿,首次覆盖给予买入评级。

风险提示。

(1)线下零售持续承压;(2)新开门店亏损;(3)匡时国际收购失败;(4)艺术品拍卖市场波动性较大